2011年**季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3674萬元,同比減少了23.6%;營業(yè)利潤-158元,虧損大幅減少,去年同期營業(yè)利潤為-616萬元;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤-175萬元,實(shí)現(xiàn)基本EPS-0.01元。

    新生產(chǎn)線提升毛利率水平。公司主營業(yè)務(wù)為中纖板和木材的生產(chǎn)與銷售,現(xiàn)有中纖板3條生產(chǎn)線,其中兩條年產(chǎn)量分別為3萬立方米和8萬立方米,這兩條生產(chǎn)線設(shè)備分別為97年和03年引進(jìn),競爭力較弱,第三條生產(chǎn)線年產(chǎn)21萬立方米于2010年10月正式投產(chǎn),新生產(chǎn)線競爭力相對較強(qiáng),報(bào)告期內(nèi),公司綜合毛利率提升了14個(gè)百分點(diǎn)至27.4%。

    木材業(yè)務(wù)受政策制約,未能大幅貢獻(xiàn)業(yè)績。公司現(xiàn)有林地181萬畝,其中161萬畝商品林,20萬畝天然林,木材業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng),毛利率高達(dá)40%以上,然受限伐政策的制約,木材業(yè)務(wù)未能在報(bào)告期內(nèi)大幅貢獻(xiàn)業(yè)績。

    期間費(fèi)用率大幅提高。報(bào)告期內(nèi),公司期間費(fèi)用率同比上升了9.6個(gè)百分點(diǎn)至35.4%,所幸的是管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率均有不同程度的下降,而財(cái)務(wù)費(fèi)用率或?qū)⒂捎谛律a(chǎn)線投產(chǎn),停止利息資本化而導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長了149%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率提高了11.9個(gè)百分點(diǎn)至17.2%,預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)能的逐步釋放,期間費(fèi)用率將逐步下降。

    未來看點(diǎn)。公司年產(chǎn)21萬立方米中密度纖維板改擴(kuò)建工程已于2010年10月投產(chǎn),配套16萬畝速生桉樹原料林基地項(xiàng)目尚處于建設(shè)期。目前新生產(chǎn)線對公司盈利能力的提升已經(jīng)初步顯現(xiàn),預(yù)計(jì)公司11年盈利能力有所改善,但鑒于對行業(yè)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩的判斷,我們對公司的業(yè)績暫時(shí)不報(bào)太大的期望。相比而言,我們更看重公司擁有的181萬畝林地,一旦國家放寬對采伐指標(biāo)的限制,木材業(yè)務(wù)將迎來爆發(fā)性增長。

    盈利預(yù)測與投資評級。中纖板（中纖板行情報(bào)價(jià)，中纖板企業(yè)大全）業(yè)務(wù)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩局面一時(shí)難改,主業(yè)毛利率較低,新生產(chǎn)線的競爭力雖有所提高,但隨著《福建省林業(yè)廳關(guān)于暫停天然林采伐的緊急通知》的下發(fā),今后幾年省內(nèi)枝椏材供應(yīng)量將大幅下降,原材料供給及價(jià)格也將對公司的業(yè)績產(chǎn)生壓制,我們對公司暫時(shí)不作盈利預(yù)測,維持“中性”的投資評級。

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