2023年2月1日，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。從審核制到核準(zhǔn)制再到全面注冊(cè)制，資本市場(chǎng)迎來(lái)里程碑。也將深刻影響著家居行業(yè)。

A股主板或?qū)a(chǎn)品為食品、家電、家具、服裝鞋帽等相對(duì)傳統(tǒng)、行業(yè)壁壘較低的大眾消費(fèi)類企業(yè)列為限制類申報(bào)企業(yè)，家居業(yè)被列為IPO“黃燈”限制行業(yè)。對(duì)于家居行業(yè)而言，面對(duì)新形勢(shì)、新變化，既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。

2022年家居IPO概況

近年來(lái)，家居企業(yè)IPO較為密集，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅在2022年，就有17家家居企業(yè)排隊(duì)等待上市。而在眾多排隊(duì)企業(yè)中，能成功上市的企業(yè)占少數(shù)，只有12家，其中聚集著床墊、門窗、家裝、智能家居、休閑家居、定制家居等領(lǐng)域獨(dú)角獸，多個(gè)細(xì)分賽道企業(yè)搶灘資本市場(chǎng)。點(diǎn)擊小程序獲取相關(guān)數(shù)據(jù)

矩陣股份，專注于空間設(shè)計(jì)與軟裝陳設(shè)企業(yè)，著力研究智能設(shè)計(jì)的科技新賽道。材料顯示，公司被中國(guó)室內(nèi)裝飾協(xié)會(huì)評(píng)為“2019 年、2020 年中國(guó)十強(qiáng)室內(nèi)設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)”。恒太照明，一家專注于綠色環(huán)保、智能LED照明燈具研發(fā)、制造、銷售及服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，目前已取得專利權(quán)60項(xiàng)。中國(guó)照明電器協(xié)會(huì)信息顯示，2021年工礦燈產(chǎn)品出口企業(yè)中，恒太照明排名**，在美國(guó)單一市場(chǎng)中，恒太照明占有1/4的市場(chǎng)份額。箭牌家居，是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)的企業(yè)之一，箭牌家居的上市敲響了A股資本市場(chǎng)的入門鐘聲，至此正式邁入國(guó)內(nèi)衛(wèi)浴市場(chǎng)領(lǐng)跑龍頭賽道。據(jù)悉，成功上市后，箭牌家居將著重發(fā)力智能衛(wèi)浴及其相關(guān)項(xiàng)目。森鷹窗業(yè)，作為行業(yè)內(nèi)少數(shù)擁有大規(guī)模定制生產(chǎn)能力的企業(yè)之一，是目前滬深兩市首家細(xì)分行業(yè)為“C2032木門窗制造”的上市公司。利仁科技，作為一家有著24年發(fā)展歷史的老牌企業(yè)，有著“電餅鐺大王”之稱，走“高品質(zhì)、高顏值”路線，主攻廚房小家電。趣睡科技、慕思股份則專注睡眠經(jīng)濟(jì)，都想通過(guò)尋求資本化以擴(kuò)大規(guī)模。

家居行業(yè)逐步獲得市場(chǎng)關(guān)注，欲借助資本市場(chǎng)平臺(tái)，擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模。然而，隨著A股主板IPO全面注冊(cè)制的推進(jìn)，產(chǎn)品為家電、家具等相對(duì)傳統(tǒng)、行業(yè)壁壘較低的大眾消費(fèi)類企業(yè)或?qū)⒊蔀橄拗祁惿陥?bào)企業(yè)。

從排隊(duì)數(shù)量和成功上市數(shù)量上來(lái)看，家居企業(yè)的上市難度在加大。2022年排隊(duì)企業(yè)中有9家家居企業(yè)止步于IPO“門外”，其中創(chuàng)維電器、有屋智能、素士科技、美智光電等8家泛家居企業(yè)撤回上市申請(qǐng)，泛亞家具終止審查。

案例：***亞衛(wèi)浴股份有限公司（2022-03-04、深證主板、終止審查）

首先，在“規(guī)范性問(wèn)題”上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求泛亞衛(wèi)浴補(bǔ)充披露董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員的工作經(jīng)歷及從事投資行為；股本演變情況；公司是否涉及國(guó)有、集體改制等。

其次，在“信息性披露問(wèn)題”上，證監(jiān)會(huì)還要求泛亞衛(wèi)浴補(bǔ)充說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款前五大客戶與收入前五大客戶差異的原因；毛利率下滑、非經(jīng)常性損益具體情況等相關(guān)問(wèn)題。

面對(duì)審核細(xì)則變化帶來(lái)的傳統(tǒng)家居行業(yè)上市艱難，投行人士表示：“全面注冊(cè)制下，整個(gè)資本市場(chǎng)不可能大規(guī)模擴(kuò)容，IPO向受支持的行業(yè)傾斜也無(wú)可厚非。”

對(duì)于還在沖擊IPO階段或未來(lái)仍打算上市的家居企業(yè)，投資人士建議，傳統(tǒng)家居行業(yè)宜把精力放到主業(yè)，盯緊現(xiàn)金流；專注數(shù)字化、制造能力的打造；同時(shí)也要做好融不到資金的打算，做長(zhǎng)期、穩(wěn)定的企業(yè)。

2023年家居ipo概況

（一）開年來(lái)7家泛家居企業(yè)折戟

另外，據(jù)了解，剛剛進(jìn)入的2023年，就已有*尼曼、**浩、**情、**科技、**新材、*凌微、**智能等7家泛家居企業(yè)IPO折戟。

“行業(yè)覆蓋廣泛，題材較為分散”，是去年家居上市公司上市呈現(xiàn)的特征之一，以往家居企業(yè)IPO若能進(jìn)展至“上會(huì)”階段，一般情況下均能成功通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，但2023年“雨中情IPO”開年被否，一定程度上反映出，2023年對(duì)于那些意欲沖擊IPO的家居企業(yè)來(lái)說(shuō)，或許是一個(gè)“多事之秋”。

案例1：**情防水技術(shù)集團(tuán)股份有限公司（2023-01-05、深證主板、被否）

1.請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明:(1)報(bào)告期逾期應(yīng)收賬款余額逐年上升且上升速度大于收入的原因及合理性,是否存在放寬信用政策調(diào)節(jié)收入的情形;(2)發(fā)行人向天津傳景一次性支付大額履約保證金的原因和合理性,是否屬于行業(yè)慣例,是否存在以履約保證金名義向其借款的情形,是否與其他客戶采取同樣的銷售模式;(3)2022年10月對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)信用損失進(jìn)行追溯調(diào)整是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定,是否符合**管理辦法的相關(guān)規(guī)定;(4)發(fā)行人按賬齡計(jì)算的預(yù)期損失率是否充分,計(jì)提比例是否合理,計(jì)提金額是否充分。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查方法、依據(jù)及過(guò)程,并發(fā)表明確的核查意見。2.請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明:(1)報(bào)告期各期綜合毛利率高于同行業(yè)可比公司的原因及合理性,2022年1-9月發(fā)行人毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司的原因及合理性,高毛利率未來(lái)是否可持續(xù);(2)2021年以來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的原因,2022年1-9月扣非歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度與同行業(yè)可比公司存在顯著差異的原因及合理性,相關(guān)業(yè)績(jī)是否真實(shí)準(zhǔn)確;(3)2022年下半年大額銷售原材料瀝青業(yè)務(wù)的真實(shí)性、商業(yè)合理性及持續(xù)性。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查方法、依據(jù)及過(guò)程,并發(fā)表明確的核查意見。案例2：*凌微（2023-01-10、科創(chuàng)板、暫緩審議）

1.請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明：（1）對(duì)《合作備忘錄》的簽署時(shí)間、背景及真實(shí)性的核查過(guò)程，該等約定的合理性和有效性，與新余君南公司章程等登記公示文件的關(guān)系；（2）反饋回復(fù)文件披露盛文軍等與王維航簽署《一致行動(dòng)人協(xié)議》主要基于王維航為保障泰凌有限**公開發(fā)行的順利，通過(guò)事后追認(rèn)過(guò)往存在一致行動(dòng)關(guān)系依據(jù)是否充分；（3）發(fā)行人和保薦人以相關(guān)協(xié)議等為由論證本次申報(bào)前24個(gè)月實(shí)際控制人認(rèn)定，是否發(fā)生重大變化等是否存在相反證據(jù)，是否符合相關(guān)監(jiān)管要求；（4）保薦人對(duì)王維航存在巨額個(gè)人未清償債務(wù)、償還能力、其他重大事項(xiàng)的核查方式是否足以得出其核查結(jié)論，相關(guān)信息披露及風(fēng)險(xiǎn)揭示是否準(zhǔn)確、充分。

2.根據(jù)申請(qǐng)文件，發(fā)行人2022年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)較2021年下滑超過(guò)50%。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）公司2021年經(jīng)營(yíng)情況及相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)是否與同行業(yè)及下游需求趨勢(shì)有重大差異及原因，2021年相關(guān)收入的質(zhì)量及可持續(xù)性；（2）報(bào)告期銷售費(fèi)用率大幅高于同行業(yè)公司平均水平的原因及合理性。請(qǐng)保薦代表人對(duì)上述事項(xiàng)發(fā)表明確意見，并說(shuō)明其對(duì)發(fā)行人2021年收入特別是相關(guān)經(jīng)銷商收入核查過(guò)程及結(jié)論。

案例3：**新材（2023-01-12、科創(chuàng)板、暫緩審議）

1.請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）報(bào)告期初即已開工的兩項(xiàng)在建工程項(xiàng)目建設(shè)周期超過(guò)原計(jì)劃的原因及合理性，是否主要系施工方責(zé)任所致，發(fā)行人以調(diào)增預(yù)算的方式承擔(dān)由此增加的建設(shè)成本，并在項(xiàng)目完工前即支付全部監(jiān)理費(fèi)用，是否符合建筑施工行業(yè)的一般慣例；（2）發(fā)行人在**申報(bào)時(shí)對(duì)上述在建工程項(xiàng)目預(yù)算超支、工期超原計(jì)劃等情形是否已充分披露，發(fā)行人是否存在主動(dòng)推遲結(jié)轉(zhuǎn)在建工程以延緩計(jì)提折舊、將收益性支出計(jì)入在建工程、通過(guò)工程款支付等方式將建設(shè)資金移作他用等情形；（3）報(bào)告期內(nèi)在建工程項(xiàng)目與本次募集資金投資項(xiàng)目是否存在內(nèi)容重復(fù)、周期重疊等情形。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表明確意見。

2.請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）發(fā)行人經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小、業(yè)務(wù)相對(duì)集中于汽車領(lǐng)域、同時(shí)客戶比較分散的原因及合理性；（2）發(fā)行人的低價(jià)策略是否為汽車新能源部件產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，在采取低價(jià)策略的情況下，毛利率仍高于同行業(yè)可比公司的主要原因；（3）與同行業(yè)上市公司相比較，發(fā)行人技術(shù)領(lǐng)先卻未能實(shí)現(xiàn)較大市場(chǎng)占有率的原因及合理性；（4）發(fā)行人產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域集中、毛利率有所下滑是否表明發(fā)行人存在重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明收入核查的主要過(guò)程和結(jié)論，就上述事項(xiàng)一并發(fā)表明確意見。

（二）2023年以來(lái)8家家居ipo排隊(duì)概況

另外，目前同富股份、望圓科技、香江電器、雪祺電氣、環(huán)亞科技、太力科技、富嶺股份與鴻智科技等8家家居企業(yè)仍在IPO路上。在證監(jiān)會(huì)對(duì)核準(zhǔn)制下的主板申報(bào)做出行業(yè)限制，對(duì)擬上市的家居企業(yè)是否產(chǎn)生影響？

據(jù)了解，這次改革的重中之重是上交所、深交所主板。改革后主板要突出大盤藍(lán)籌特色，主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)；重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。主板改革后，多層次資本市場(chǎng)體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長(zhǎng)階段的企業(yè)。

因此，中腰部家居企業(yè)主板上市的難度會(huì)越來(lái)越大，科創(chuàng)板對(duì)智能家居企業(yè)會(huì)更友好，總體來(lái)說(shuō)家居企業(yè)上市的路將不會(huì)很順利。

總結(jié)及建議

家具企業(yè)的IPO進(jìn)程亮起黃燈成為行業(yè)討論熱點(diǎn)，家居企業(yè)IPO難，側(cè)面反映出資本市場(chǎng)對(duì)于家居企業(yè)各方面指標(biāo)的審核日趨嚴(yán)苛。加之家居細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)發(fā)展壯大，上市企業(yè)增多，行業(yè)紅利期優(yōu)勢(shì)越來(lái)越上，家居企業(yè)IPO要比以前更加不易。跟隨市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，行業(yè)應(yīng)該由頭部企業(yè)帶動(dòng)腰部企業(yè)，進(jìn)而影響底部企業(yè)向上向好。

為了成功上市，家居企業(yè)應(yīng)及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略及內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管控，利用在市場(chǎng)多年來(lái)積累的產(chǎn)品運(yùn)作和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，在市場(chǎng)和自身同時(shí)發(fā)力，通過(guò)發(fā)布新策略、推出新產(chǎn)品、打通新終端等方式，積極尋求新增長(zhǎng)，全面提升企業(yè)綜合實(shí)力。

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責(zé)編：方芬