事件

    9月30日,央行、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布通知,要求“進一步做好住房金融服務工作”,對房貸相關(guān)政策進行了調(diào)整。

    政策松綁,地產(chǎn)銷售將企穩(wěn)回升:此次政策積極支持居民購房,主要有四個方面內(nèi)容:1、首套房方面:**首付款比例為30%,明確貸款利率下限為貸款基準利率的0.7倍,重新回來08、09年金融危機期間曾經(jīng)執(zhí)行的下限水平;2、二套房方面:對擁有1套住房,但房貸已結(jié)清,第二套房可以視為首套房。這意味著首付可由此前的50%下調(diào)為30%,貸款利率也將由1.1倍下調(diào);3、三套房方面:對擁有2套及以上住房并已結(jié)清購房貸款的家庭,申請貸款購房,由商業(yè)銀行自行確定首付款比例和貸款利率水平;4、對外地居民購房貸款方面,由商業(yè)銀行自行決定,放棄了先前必須有在當?shù)匾荒昀U稅或社保證明。根據(jù)國金房地產(chǎn)研究員觀點:本次出臺政策力度超出預期,未來房屋成交量將筑底回升。另外國家強有力的政策表明了其對地產(chǎn)的態(tài)度,即國家需要促進地產(chǎn)的回暖來對沖整體經(jīng)濟下滑,如果本次政策達不到預期效果,未來還會有其他后續(xù)措施,政府的態(tài)度也會改變之前購房者對房價下跌的悲觀預期,有助成交回暖。

    家具與地產(chǎn)行業(yè)強相關(guān),政策利好家具消費: 家具作為房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的下游,其消費受到房地產(chǎn)行業(yè)的高度影響,歷年房地產(chǎn)政策調(diào)整都對家具企業(yè)銷售帶來一定影響,歷史數(shù)據(jù)表明家具消費相對房地產(chǎn)周期具有半年至一年的滯后效應。投資者習慣根據(jù)房地產(chǎn)的晴雨表去窺測家具消費景氣,地產(chǎn)是家具股投資的先行指標。此次地產(chǎn)政策的放松將利好家具消費,我們預計明年二季度家具消費有望顯著回暖。

    家具業(yè)整合加劇,龍頭企業(yè)份額提升:今年以來中小型家具企業(yè)遭遇倒閉潮,富之島、白蘭床墊等知名品牌也紛紛關(guān)閉,家具行業(yè)正面臨新一輪的行業(yè)整合。這也意味著在行業(yè)景氣下滑之際,家具企業(yè)粗放型擴張之路已走到盡頭。成品家具行業(yè)跟服裝行業(yè)非常類似,都屬于高庫存行業(yè),中小型企業(yè)一般根據(jù)歷史銷售情況及對未來消費研判來組織供應鏈進行生產(chǎn),企業(yè)需承擔巨大的采購、倉儲、庫存等資金成本。而這一模式的弊端在市場環(huán)境變差的時候則體現(xiàn)得更為明顯,前端消費需求急劇下降,而企業(yè)仍在大規(guī)模生產(chǎn),進而易導致企業(yè)資金鏈斷裂。而內(nèi)在的原因企業(yè)未能跟上快速變化的市場,及時調(diào)整商業(yè)模式,并提升品牌、營銷、渠道等內(nèi)功建設(shè)。與此同時,我們也看到以索菲亞、德爾家居、喜臨門等為代表的龍頭企業(yè)依然保持高增長,借助資本市場平臺,這些企業(yè)正搶占小企業(yè)的份額,家具行業(yè)的集中度正逐步提高。

    建議增加家具板塊配置:2008-2009年地產(chǎn)刺激政策出臺后,2009年家具股普遍漲幅130%-200%,遠超同期滬深300指數(shù)97%。此次地產(chǎn)放松政策的出臺,我們建議增加對家具板塊的配置:一方面家具企業(yè)的基本面將觸底回升,龍頭企業(yè)15年凈利潤增長預計30%-40%;另一方面政策放松也將部分打消市場的悲觀預期,家具企業(yè)估值也將有所提升,目前主流家具企業(yè)對應15年凈利潤市盈率約17-18倍,具有一定提高空間。

    投資建議

    我們建議增加家具板塊配置,推薦索菲亞、美克家居、大亞科技、喜臨門、德爾家居。

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