雙重身份集于一身的后果是，這些“雙重高管”面臨著復(fù)雜的權(quán)責(zé)利關(guān)系：到底更多對上市公司負(fù)責(zé)，還是更多對集團負(fù)責(zé)？集團和上市公司進行博弈、甚至發(fā)生利益沖突時，屁股坐到哪一邊？尤其當(dāng)薪酬等敏感的砝碼出現(xiàn)傾斜時，結(jié)果會是怎樣？  

疑問并非空穴來風(fēng)。實際上，“雙重高管”現(xiàn)象在上市公司中為數(shù)眾多，給公司治理帶來了不小的挑戰(zhàn)。  

“雙重高管”從哪來？  

分拆上市還是整體上市？盡管存在一定爭議，但不容否認(rèn)的是，國有企業(yè)整體上市者寥寥，一母多子的現(xiàn)象較為普遍。  

長期以來，國企部分資產(chǎn)上市，其中一些被稱為靚女先嫁，已經(jīng)成為主流的模式。這有著現(xiàn)實合理性：  

1.集團往往有一些資產(chǎn)質(zhì)量不佳乃至嚴(yán)重虧損、存在糾紛，會對上市行為造成拖累；  

2.一些資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)不清晰，無法上市；  

3.資產(chǎn)屬于事業(yè)單位性質(zhì)，不愿意或沒法改制；  

一些集團歷史遺留問題不少，本身負(fù)擔(dān)很重，例如要“養(yǎng)”一大批勞動能力弱、退休的員工，這些員工不宜進入上市公司，留著集團可以養(yǎng)他們，通過從持股上市公司獲得收益、經(jīng)營輔業(yè)，如武鋼集團。  

國企部分資產(chǎn)上市的另一個重大原因是，長期以來國資監(jiān)管體系不完善，國資監(jiān)管機構(gòu)對直接持股上市公司有著很大的顧慮：如直接持股，就是走上前臺做股東了，會直接成為證監(jiān)機構(gòu)處罰、其他股東起訴及索賠的對象，法律風(fēng)險不校集團的存在，使得國資監(jiān)管機構(gòu)和上市公司之間有了緩沖，躲在幕后顯然更安全。間接行權(quán)，也減小了國資監(jiān)管機構(gòu)的行權(quán)難度。  

即便是一度創(chuàng)下國企整體上市率99%紀(jì)錄的上汽集團，仍留下了1%的尾巴。時任上汽集團董事長胡茂元稱，“留下的1%不是不好，是因為主要是房地產(chǎn)，其中有一部分是合資以后留下的殼資源，困難一些。  

國有控股上市公司眾多，基本都存在集團，上市公司高層人員哪里來？很大一部分來自集團兼職。  

截至去年底，中央企業(yè)控股上市公司388戶，中央企業(yè)61.3%的資產(chǎn)、62.8%的營業(yè)收入、76.1%的利潤集中在上市公司。而截至2016年9月底，滬深證券交易所的國有控股上市公司逾千家。  

“雙重高管”自然普遍。需要指出的是，非國有的上市公司也存在“雙重高管”現(xiàn)象。

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