兔寶寶今年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不大樂(lè)觀，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下滑六成以上，其中原因既包括受到疫情因素復(fù)工延遲的影響，也有企業(yè)頻繁收購(gòu)導(dǎo)致的業(yè)績(jī)拖累。

另外，兔寶寶近年來(lái)增加了品牌授權(quán)業(yè)務(wù)，但這一業(yè)務(wù)由于監(jiān)管難題，有可能會(huì)影響到品牌形象。近年來(lái)的頻繁收購(gòu)，也在一定程度上影響著兔寶寶的現(xiàn)金流。

上半年凈利下滑

來(lái)自兔寶寶的2020年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為0.4-0.5億元，比上年同期下滑68.25%-60.31%。

兔寶寶解釋稱，受新冠肺炎疫情影響，公司及公司上下游企業(yè)復(fù)工延遲，剔除青島裕豐漢唐木業(yè)有限公司并表收入，公司上半年?duì)I業(yè)收入同比下滑約14%。公司于今年1月將青島裕豐漢唐木業(yè)有限公司納入公司合并報(bào)表，該公司主營(yíng)工程類業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)具有季節(jié)性，收入確認(rèn)集中體現(xiàn)在三、四季度，上半年業(yè)務(wù)體量較小，利潤(rùn)貢獻(xiàn)較少。

兔寶寶還提到，報(bào)告期內(nèi)，公司非經(jīng)常性損益約為-5228萬(wàn)元，去年同期此項(xiàng)金額為82萬(wàn)元，主要原因一是公司購(gòu)買的大自然家居控股有限公司股票產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益為-9674萬(wàn)元；二是由于公司收購(gòu)裕豐漢唐等對(duì)外投資增加，資金需求增加，導(dǎo)致本期理財(cái)收入相應(yīng)減少。

兔寶寶證券事務(wù)代表告訴記者，公司在前兩年收購(gòu)的大自然股份，因?yàn)槭歉鶕?jù)它的股價(jià)變動(dòng)來(lái)確認(rèn)收益的，所以非經(jīng)常性損益波動(dòng)會(huì)比較大。另外，上半年受到疫情影響，公司終端門店的經(jīng)營(yíng)情況不理想，下半年這方面都會(huì)恢復(fù)到正常狀態(tài)。

上海易居房地產(chǎn)研究院總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)告訴記者，今年家居行業(yè)面臨市場(chǎng)壓力有很多原因，疫情期間商業(yè)零售等都停滯了，家居行業(yè)的需求、整個(gè)供應(yīng)鏈都會(huì)受到?jīng)_擊。

上海中原地產(chǎn)市場(chǎng)分析師盧文曦在接受記者采訪時(shí)表示，家居企業(yè)近一段時(shí)間受到的影響較大，房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣，導(dǎo)致家居市場(chǎng)需求量不高，另外國(guó)際市場(chǎng)受到疫情、國(guó)際形勢(shì)等方面的影響，需求量也受到了一定的沖擊。但利空出盡是利好，未來(lái)可能會(huì)好轉(zhuǎn)一些。

品牌授權(quán)暗藏危機(jī)

兔寶寶創(chuàng)建于1993年，以浙江為主要產(chǎn)業(yè)基地，是我國(guó)具有較大影響力的室內(nèi)裝飾材料綜合服務(wù)商，公司股票于2005年5月10日在深圳證券交易所上市交易，主要有林木資源的種植撫育、全球采購(gòu)到生產(chǎn)、銷售各類板材、地板、木門、衣柜、櫥柜、兒童家居、木皮、膠粘劑等多元化產(chǎn)品。

實(shí)際上，除了裝飾材料等主營(yíng)業(yè)務(wù)之外，兔寶寶近年來(lái)還增加了品牌授權(quán)業(yè)務(wù)。僅2019年一年，品牌授權(quán)銷售金額為2.34億元，這一數(shù)字比2018年增加了2.46 %，占到了當(dāng)年?duì)I業(yè)收入比重的5.06%。而品牌授權(quán)這一項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)98.49%，可以說(shuō)是“一本萬(wàn)利”的生意。相比之下，裝飾材料銷售這一主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率僅為10.37%。

上述證券事務(wù)代表表示，品牌使用費(fèi)是企業(yè)OEM的一種模式，公司其實(shí)一直是輕資產(chǎn)化運(yùn)營(yíng)的，在全國(guó)大概有40多個(gè)板材的供應(yīng)企業(yè)，品牌授權(quán)還是會(huì)繼續(xù)做的。

但這一業(yè)務(wù)也被一些市場(chǎng)聲音解讀為“飲鴆止渴”。盧文曦表示，品牌使用授權(quán)的話，說(shuō)明企業(yè)原先這個(gè)品牌受到市場(chǎng)認(rèn)可，這算是企業(yè)的一個(gè)無(wú)形資產(chǎn)。企業(yè)在授權(quán)品牌的過(guò)程中，必須要加大產(chǎn)品品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管，包括對(duì)使用企業(yè)的管控。如果后期監(jiān)管不力，極有可能會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，進(jìn)而傷害到品牌形象。

擴(kuò)張頻繁資金承壓

最近兩年，兔寶寶的并購(gòu)力度不小。2020年，兔寶寶完成收購(gòu)裕豐漢唐70%股權(quán)，代價(jià)為7億元。2018年7月，兔寶寶完成了香港上市公司大自然家居約18.39%股權(quán)的收購(gòu)，金額為3.36億元。當(dāng)年同月，兔寶寶宣布投資建材服務(wù)商恒基偉業(yè)的55%股權(quán)，花費(fèi)2.29億元。除此之外，近兩年兔寶寶的收購(gòu)資產(chǎn)中還包括法獅龍、龍威新材、五月花木業(yè)等。

但這些收購(gòu)來(lái)的資產(chǎn)，有的收購(gòu)時(shí)尚未盈利，收購(gòu)后也未帶來(lái)實(shí)際盈利。以裕豐漢唐為例，其2017年、2018年與2019年上半年，凈利潤(rùn)分別為-3597萬(wàn)元、4850萬(wàn)元、-989萬(wàn)元。2020年一季度報(bào)告中提到，公司并購(gòu)裕豐漢唐今年1月將其納入公司合并報(bào)表，一季度業(yè)務(wù)體量較小，影響公司凈利潤(rùn)-1373萬(wàn)元。在2020年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告中還提到，公司收購(gòu)裕豐漢唐等對(duì)外投資增加，資金需求增加。

頻繁的收購(gòu)以及業(yè)績(jī)的不樂(lè)觀，兔寶寶的資金正在面臨壓力。其2020年一季度報(bào)告顯示，一季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少了4.23億元，為-4.73億元，減少845.04%。主要原因是報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入下降，銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比減少，但購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增加。

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