機構(gòu)指出，保交付政策落地，竣工提速，家居消費整體受益。保交付政策逐步落地對未來兩年家居消費需求都會有較強支撐，跟竣工直接相關(guān)的大宗業(yè)務(wù)率先恢復，家居零售業(yè)務(wù)也隨之改善。經(jīng)歷一年調(diào)整，零售端進入壓力測試期，龍頭企業(yè)表現(xiàn)出亮眼的超額增速，龍頭α顯著。

核心邏輯

1、我國系全球領(lǐng)先的家居出口國。受益于出口政策紅利、完善供應(yīng)鏈、低人工成本以及成熟的生產(chǎn)工藝優(yōu)勢，改革開放以來我國家居出口行業(yè)迅速成長，家具及其零件出口規(guī)模由1995年的11.06億美元提升至2022年的696.8億美元，CAGR為16.6%。分區(qū)域看，美日歐等發(fā)達國家/地區(qū)為我國家居重點出口對象，2022年我國家居等產(chǎn)品對外出口的國家及地區(qū)前四位分別為美國、歐盟、日本、英國，合計占比約50.0%，其中美國占比約25%，為我國家居出口**貿(mào)易伙伴。分品類看，沙發(fā)、床墊、辦公家居等成品家居是出口核心品類，2022年出口規(guī)模分別為331億美元、104億美元、35.89億美元。

2、去庫存穩(wěn)步推進，需求端曙光在望。地產(chǎn)層面看，2022年底以來美國房地產(chǎn)市場銷售出現(xiàn)回暖跡象，若后期地產(chǎn)交易需求企穩(wěn)回升，有望帶動下游家居需求表現(xiàn)，進而對我國家居出口需求產(chǎn)生積極影響。庫存維度看，2022年6月起美國家具及家居擺設(shè)批發(fā)商庫存增速開始放緩，同時去庫存工作穩(wěn)步推進，庫存銷售比整體呈現(xiàn)逐月下降態(tài)勢，印證渠道庫存穩(wěn)步去化。銷售端，伴隨家具銷售穩(wěn)步推進，進入補庫周期后我國家居出口需求有望提振，預(yù)計23年下半年起家居出口需求有望回正，需求端曙光在望。

3、地產(chǎn)改善疊加需求復蘇，龍頭發(fā)力有望取得亮眼表現(xiàn)。政策支持&預(yù)期改善&需求回暖，地產(chǎn)端有望持續(xù)向好。竣工方面，前期開發(fā)商囤積大量未完工項目，保交樓將促進完工，竣工好轉(zhuǎn)將支撐家居需求。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，1月住宅工程完工項目個數(shù)同比增長21.5%，規(guī)模同比增長40%。銷售方面，春節(jié)后地產(chǎn)銷售持續(xù)改善?？硕饠?shù)據(jù)顯示，2月，30個監(jiān)測城市新房成交面積同、環(huán)比漲幅均超4成，16個重點城市二手房成交體量同比增長122%，環(huán)比增長54%。疫后客流顯著復蘇，延期需求持續(xù)釋放，家居龍頭信心十足，普遍對23年設(shè)定樂觀目標，且積極推動營銷策劃，全年有望實現(xiàn)亮眼表現(xiàn)。2023年1~2月，社會消費品零售總額為7.71萬億元，同比增長3.5%。其中，家具類零售額為235億元，同比增長5.2%。

4、家居用品估值修復擴散至低估值標的，后續(xù)行情或?qū)⒒诨久姹憩F(xiàn)存在一定分化，靜待業(yè)績逐步回暖。地產(chǎn)利好政策在各城市層面進一步推進，市場對竣工端數(shù)據(jù)邊際改善預(yù)期強化，多地因城施政放寬購房限制，二手房交易數(shù)據(jù)走強，持續(xù)催化地產(chǎn)后周期板塊估值水平向合理區(qū)間靠攏。在基本面數(shù)據(jù)的空窗期，行業(yè)整體改善與修復程度暫時無法驗證，地產(chǎn)后周期板塊整體的行情演繹仍以估值修復為主，并逐漸擴散至低估值標的，前期漲幅較為明顯的龍頭及優(yōu)質(zhì)二線公司的估值水平也在逐漸趨向合理區(qū)間。2023年1-2月線下客流改善，終端訂單反饋良好，開門紅、315營銷活動推進將進一步催化需求修復，基本面有望呈現(xiàn)逐漸回暖。此外，2022年的實際經(jīng)營完成情況低于家具企業(yè)及渠道的年初預(yù)判，展望2023年，從經(jīng)銷商及終端渠道收回前期投入成本的角度考慮，零售市場將進一步把營銷獲客作為重要的方向。

利好個股

國海證券指出，政策利好與竣工端數(shù)據(jù)改善決定了估值修復的方向，基本面改善的程度將決定估值修復的高度與持續(xù)性。推薦標的：志邦家居、索菲亞、金牌廚柜；建議關(guān)注：歐派家居、顧家家居、敏華控股、慕思股份、喜臨門、江山歐派、箭牌家居。

浙商證券指出，竣工、社零數(shù)據(jù)環(huán)比大幅改善，關(guān)注家居優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)長期成長。開門紅和315活動的訂單預(yù)計在3-5月都將是上市公司驗收的重要拉動，且保交付和前期二手房成交火熱將對后續(xù)訂單形成拉動，看好板塊經(jīng)營逐季向上確定性高。持續(xù)看好歐派家居等白馬標的的配置價值，同時滯漲標的推薦顧家家居、敏華控股、索菲亞、志邦家居；此外近年戰(zhàn)略調(diào)整進入收獲期**喜臨門，后續(xù)關(guān)注存在超預(yù)期可能性的慕思股份、金牌廚柜。從近期接單情況來看、保交付龍頭的訂單出現(xiàn)分化，關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭江山歐派、皮阿諾、箭牌家居的投資機會。

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